2020年初，受新冠疫情影響，煤炭下游需求支撐偏弱，同時(shí)煤礦復(fù)工進(jìn)度相對(duì)較快，行業(yè)供需整體寬松，煤炭價(jià)格下行明顯；二季度以來，隨著疫情受控后需求的復(fù)蘇，煤炭價(jià)格開始回升。總體看，2020年全年煤炭價(jià)格走勢前低后高，但全年均價(jià)仍呈下降趨勢，煤炭行業(yè)盈利延續(xù)2019年的下滑走勢。

　　2020年初，隨著去產(chǎn)能任務(wù)完成和先進(jìn)產(chǎn)能的逐步釋放，加之新冠疫情對(duì)煤炭下游需求的影響，煤炭行業(yè)供需形勢趨于寬松，煤炭價(jià)格下行，二季度以來隨著下游企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，煤炭需求保持復(fù)蘇態(tài)勢，價(jià)格有所回升，但全年煤炭銷售均價(jià)仍呈下降走勢。截至2020年11月30日，動(dòng)力煤（國內(nèi)主要地區(qū)）價(jià)格為527元/噸，較2019年底增長0.76%，主焦煤（國內(nèi)主要地區(qū)）、噴吹煤（國內(nèi)主要地區(qū)）和無煙煤（2號(hào)洗中塊-全國）價(jià)格分別為1173元/噸、864元/噸和900元/噸，較2019年底分別下降9.49%、2.59%和15.75%。

　　2020年12月，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度加快拉動(dòng)電力需求增長，以及冷冬氣候下采暖需求增加進(jìn)一步加劇電力消耗，同時(shí)疊加節(jié)前煤礦安全生產(chǎn)壓力較大，煤炭短期供應(yīng)出現(xiàn)緊張局面，煤炭價(jià)格持續(xù)走高。截至2020年12月24日，動(dòng)力煤（國內(nèi)主要地區(qū)）價(jià)格為554元/噸，較2019年底增長5.93%。

　　自2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革實(shí)施以來，全國煤炭行業(yè)累計(jì)退出落后產(chǎn)能超過9.0億噸/年，2018年已提前兩年完成“十三五”制定的去產(chǎn)能目標(biāo)。2019年煤炭行業(yè)組織實(shí)施年產(chǎn)30萬噸以下煤礦分類處置，關(guān)閉退出落后煤礦超過450處；2020年煤炭行業(yè)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能，加快退出低效無效及落后產(chǎn)能的同時(shí)，優(yōu)化存量資源配置，發(fā)展優(yōu)質(zhì)先進(jìn)產(chǎn)能。

　　隨著煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好轉(zhuǎn)，2017年以來煤炭企業(yè)生產(chǎn)積極性得到提升，同時(shí)政策層面為抑制煤價(jià)過快上漲保障供應(yīng)穩(wěn)定，取消了“276工作日”限制并開始鼓勵(lì)先進(jìn)產(chǎn)能釋放，原煤產(chǎn)量開始持續(xù)恢復(fù)增長。2020年初，受新冠疫情影響，部分煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)較晚，煤炭產(chǎn)量增速有所放緩。2020年1－10月，中國原煤產(chǎn)量31.27億噸，同比增長0.10%，增速較2019年同期下降4.40個(gè)百分點(diǎn)。

　　受煤炭資源分布條件影響，中國煤炭資源集中在晉陜蒙以及西北地區(qū)，上述地區(qū)的資源儲(chǔ)量約占全國基礎(chǔ)儲(chǔ)量的70%左右。《煤炭工業(yè)“十三五”規(guī)劃》提出煤炭產(chǎn)業(yè)布局的規(guī)劃為“發(fā)展西部、控制中部和東北、退出東部”。2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革推行以來，中東部及南方地區(qū)開采條件差、單井規(guī)模小的礦井受到的影響大于晉陜蒙及西北地區(qū)的大型礦井，同時(shí)產(chǎn)能置換和新增先進(jìn)產(chǎn)能也多位于晉陜蒙及西北地區(qū)。近年來晉陜蒙及西北地區(qū)原煤產(chǎn)量占全國原煤產(chǎn)量的比重逐年上升。2017－2019年及2020年1－10月，晉陜蒙及新疆地區(qū)原煤合計(jì)產(chǎn)量分別為24.69億噸、26.33億噸、28.78億噸和24.39億噸，分別占當(dāng)年全國原煤產(chǎn)量的71.67%、74.25%、76.84%和77.98%。

　　隨著煤炭生產(chǎn)區(qū)域的集中和國家政策的影響，煤炭產(chǎn)能向頭部企業(yè)集中的趨勢不斷增強(qiáng)。2017年，原煤產(chǎn)量排名前20的煤炭企業(yè)的產(chǎn)量為21.49億噸，占當(dāng)年原煤總產(chǎn)量的比重為62.38%，較2016年提升6.10個(gè)百分點(diǎn)。2018年，原煤產(chǎn)量排名前20的煤炭企業(yè)的產(chǎn)量為22.70億噸，占當(dāng)年原煤總產(chǎn)量的比重為64.02%，較2017年提升1.64個(gè)百分點(diǎn)。2019年，原煤產(chǎn)量排名前20的煤炭企業(yè)的產(chǎn)量為23.59億噸，占當(dāng)年原煤總產(chǎn)量的比重為62.98%，較2018年下降1.04個(gè)百分點(diǎn)，但仍維持較高水平。

　　隨著煤炭行業(yè)產(chǎn)能向晉陜蒙及新疆地區(qū)集中，煤炭產(chǎn)地和消費(fèi)地的分離現(xiàn)象愈發(fā)突出。2019年9月，年規(guī)劃煤炭運(yùn)力為2億噸的浩吉鐵路（原名“蒙華鐵路”）正式開通運(yùn)行。2020年6月，國家發(fā)展和改革委員會(huì)（以下簡稱“國家發(fā)改委”）、國家能源局發(fā)布的《關(guān)于做好2020年能源安全保障工作的指導(dǎo)意見》提出加快浩吉鐵路集疏運(yùn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，加快補(bǔ)強(qiáng)瓦日線集疏運(yùn)配套能力，及積極推進(jìn)京津冀魯?shù)貐^(qū)公轉(zhuǎn)鐵增量，繼續(xù)提高鐵路運(yùn)輸比例等指導(dǎo)意見，積極推動(dòng)能源通道建設(shè)，上述措施有望一定程度上緩解煤炭區(qū)域性供需矛盾。

　　近年來隨著可再生能源的發(fā)展，煤炭在一次能源的消費(fèi)比重逐年下降，2020年約為55.3%，再創(chuàng)歷史新低，但中國“富煤少氣貧油”的資源結(jié)構(gòu)決定了煤炭在中國能源消費(fèi)中的重要地位。從中期看，煤炭在中國一次能源的消費(fèi)比重應(yīng)不低于50%，仍將保持基礎(chǔ)能源地位。從長期看，能源清潔化是大勢所趨，煤炭在中國一次能源的消費(fèi)比重將長期處于下降趨勢。習(xí)近平總書記2020年9月在第七十五屆聯(lián)合國大會(huì)一般性辯論上的講話提出中國將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到峰值，努力爭取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。作為傳統(tǒng)化石能源，煤炭消費(fèi)量面臨一定長期萎縮壓力。

　　煤炭在中國能源消費(fèi)中的主要形式是火力發(fā)電。2020年1-10月，全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量為6.03萬億千瓦時(shí)，同比增長1.40%，增速較上年同期下降1.70個(gè)百分點(diǎn)。其中，全國規(guī)模以上電廠火電發(fā)電量4.23萬億千瓦時(shí)，同比下降0.40%。2016年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)增速趨緩以及供給側(cè)改革措施的推進(jìn)對(duì)工業(yè)用電產(chǎn)生一定程度的抑制作用，加之新能源發(fā)電擠占，火電發(fā)電量增速持續(xù)回落，對(duì)煤炭需求的支撐產(chǎn)生一定不利影響。

　　鋼鐵和建材行業(yè)為煤炭的兩大下游行業(yè)，建材行業(yè)主要以水泥行業(yè)為代表。房地產(chǎn)投資對(duì)鋼鐵和建材行業(yè)的需求均具有重要影響。2020年初，新冠疫情導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目銷售出現(xiàn)停擺，房地產(chǎn)項(xiàng)目施工進(jìn)度較2019年進(jìn)一步放緩，2020年3月以來，房地產(chǎn)市場逐步復(fù)蘇，銷售及新開工面積跌幅逐步收窄，但整體仍未及2019年同期水平。2020年1-10月，全國房地產(chǎn)新開工面積18.07億立方米，同比下降2.60%。房地產(chǎn)新開工面積的下降對(duì)鋼鐵和建材行業(yè)的需求產(chǎn)生一定抑制作用。2020年1-10月，全國粗鋼產(chǎn)量為8.74億噸，同比增長5.50%，增速較上年同期下降1.90個(gè)百分點(diǎn)。2020年初，受疫情及季節(jié)性影響，水泥產(chǎn)量出現(xiàn)近年來最大幅度的下跌，隨著水泥企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，水泥產(chǎn)量月度跌幅逐步收窄。2020年1-10月，水泥產(chǎn)量為19.20億噸，同比增長0.40%，增幅較上年同期下降5.40個(gè)百分點(diǎn)。整體看，2020年1-10月，鋼鐵和水泥產(chǎn)量在疫情影響下仍保持增長趨勢，但增速延續(xù)放緩趨勢，對(duì)煤炭需求增長造成一定抑制作用。隨著疫情緩解經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，房地產(chǎn)投資有望企穩(wěn)回升，鋼鐵和建材行業(yè)對(duì)煤炭的需求或?qū)⒎€(wěn)中有升。

　　對(duì)于煤炭的其他下游需求方面，聯(lián)合資信關(guān)注到，基于產(chǎn)業(yè)鏈安全性及經(jīng)濟(jì)性等方面考慮，近期國內(nèi)一些大型化纖企業(yè)有意與煤炭企業(yè)合作，計(jì)劃在內(nèi)陸富煤地區(qū)建立煤基化纖原料項(xiàng)目，此舉有望延伸煤炭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，提升化纖企業(yè)供應(yīng)鏈安全性。未來煤化工對(duì)煤炭的需求量有或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度增長。

　　2020年，煤炭行業(yè)政策的著力點(diǎn)主要集中在鞏固去產(chǎn)能成果、安全生產(chǎn)和促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)等方面。2020年，山東省和山西省的大型國有煤炭企業(yè)在省級(jí)政府的主導(dǎo)下實(shí)施了一系列重大資產(chǎn)重組，省內(nèi)煤炭企業(yè)的集中度進(jìn)一步得到提升。上述政策和資產(chǎn)重組的實(shí)施有利于煤炭行業(yè)鞏固去產(chǎn)能成果，優(yōu)化行業(yè)競爭格局，提高行業(yè)發(fā)展質(zhì)量。

　　鞏固去產(chǎn)能成果方面，2020年6月12日出臺(tái)的《關(guān)于做好2020年重點(diǎn)領(lǐng)域化解過剩產(chǎn)能工作的通知》強(qiáng)調(diào)要對(duì)2016年以來去產(chǎn)能煤礦實(shí)施“回頭看”，堅(jiān)決防止已經(jīng)退出的項(xiàng)目死灰復(fù)燃；積極穩(wěn)妥深化“僵尸企業(yè)”處置；分類處置30萬噸/年以下煤礦；加快退出達(dá)不到環(huán)保要求的煤礦等。

　　安全生產(chǎn)方面，2020年4月8日，國務(wù)院安委會(huì)發(fā)布《關(guān)于科學(xué)確定災(zāi)害嚴(yán)重礦井生產(chǎn)能力防范和遏制煤礦重特大事故的通知》（以下簡稱“通知”），《通知》提出計(jì)劃于2020年4－7月，重新確定在產(chǎn)兩類礦井（沖擊地壓礦井和煤與瓦斯突出礦井）的產(chǎn)能，并對(duì)違規(guī)核增產(chǎn)能項(xiàng)目進(jìn)行清理。2020年4月28日，國務(wù)院安全生產(chǎn)委員會(huì)發(fā)布《全國安全生產(chǎn)專項(xiàng)整治三年行動(dòng)計(jì)劃》，該煤炭專項(xiàng)實(shí)施方案提出要健全煤礦安全生產(chǎn)法規(guī)、推動(dòng)淘汰落后產(chǎn)能、持續(xù)開展“打非治違”等煤炭安全生產(chǎn)監(jiān)管措施。2020年9月和12月，重慶相繼發(fā)生松藻煤礦“9.27”重大火災(zāi)事故、吊水洞煤礦“12.4”重大事故，國家礦山安全監(jiān)察局和各省相繼出臺(tái)一系列安全監(jiān)管措施，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，中國煤礦生產(chǎn)的安全監(jiān)管環(huán)境將進(jìn)一步趨嚴(yán)。

　　轉(zhuǎn)型升級(jí)方面，2020年2月25日，國家發(fā)改委、國家能源局、應(yīng)急管理部等六部委共同印發(fā)《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》，推進(jìn)煤炭行業(yè)通過智能化發(fā)展進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)。2020年5月17日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于新時(shí)代推進(jìn)西部大開發(fā)形成新格局的指導(dǎo)意見》，其中在“優(yōu)化能源供需結(jié)構(gòu)”章節(jié)中提出要優(yōu)化煤炭生產(chǎn)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)煤炭清潔高效生產(chǎn)與智能高效開采，積極推進(jìn)煤炭分級(jí)分質(zhì)梯級(jí)利用，穩(wěn)步開展煤制油、煤制氣、煤制烯烴等升級(jí)示范；加快煤層氣等勘探開發(fā)利用；加快北煤南運(yùn)通道和大型煤炭儲(chǔ)備基地建設(shè)。2020年6月12日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于做好2020年能源安全保障工作的指導(dǎo)意見》，要求不斷優(yōu)化煤炭產(chǎn)能結(jié)構(gòu)；增加鐵路煤炭運(yùn)輸；提升港口中轉(zhuǎn)能力；持續(xù)增強(qiáng)煤炭儲(chǔ)備能力等。

　　2020年，山東省和山西省轄內(nèi)省屬大型煤炭企業(yè)在政府主導(dǎo)下進(jìn)行了一系列資產(chǎn)重組。2020年8月，山東省國資委、山東國惠投資有限公司及山東省社保理事會(huì)批準(zhǔn)同意兗礦集團(tuán)有限公司吸收合并山東能源集團(tuán)有限公司。2020年9月，山西省委決定聯(lián)合重組山西晉城無煙煤礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司、晉能集團(tuán)有限公司和大同煤礦集團(tuán)有限責(zé)任公司，同步整合山西潞安礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、華陽新材料科技集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)和改革后的中國（太原）煤炭交易中心組建成立晉能控股集團(tuán)有限公司。2020年10月，山西省國有資本運(yùn)營有限公司（以下簡稱“山西國運(yùn)”）與山西焦煤集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“焦煤集團(tuán)”）簽訂協(xié)議同意將山西國運(yùn)所持山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司（以下簡稱“山煤集團(tuán)”）100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)，并由焦煤集團(tuán)對(duì)山煤集團(tuán)進(jìn)行吸收合并。未來隨著上述重組計(jì)劃的實(shí)施落地，煤炭行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

　　2020年，在煤炭價(jià)格下行的不利情況下，部分債務(wù)負(fù)擔(dān)重和盈利能力差的煤炭企業(yè)因利潤下滑、流動(dòng)資金緊張等原因，出現(xiàn)債務(wù)展期或違約，導(dǎo)致信用等級(jí)或展望下調(diào)，對(duì)煤炭行業(yè)整體信用環(huán)境帶來一定負(fù)面影響。同期，部分煤炭企業(yè)級(jí)別調(diào)升主要系資源稟賦變動(dòng)和資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)等因素影響。

　　截至2020年12月18日，煤炭行業(yè)存續(xù)債券中2021年到期債券共226筆，到期債券金額合計(jì)3097.87億元。其中，2021年2－4月債券到規(guī)模相對(duì)較大，分別為320.29億元、393.70億元和387.72億元。若考慮提前回售的情況，煤炭行業(yè)存續(xù)債券中2021年到期債券共288筆，到期債券金額合計(jì)3876.27億元，3月、4月及10月債券到期規(guī)模相對(duì)較大。

　　截至2020年12月18日，煤炭行業(yè)存續(xù)債券金額合計(jì)9317.16億元，其中發(fā)行主體共計(jì)63家[1]，AAA共計(jì)30家[2]，AA+共計(jì)13家，AA共計(jì)12家，AA-共計(jì)5家，BB共計(jì)1家，B共計(jì)1家，CC共計(jì)1家，AAA和AA+級(jí)別發(fā)行主體合計(jì)占68.25%，中高等級(jí)存續(xù)債券發(fā)行主體占比較高。

　　2020年發(fā)生的鄭州煤炭工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司永續(xù)債展期事件和永城煤電控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“永煤控股”）信用債違約事件對(duì)煤炭行業(yè)整體信用環(huán)境帶來一定負(fù)面影響，同時(shí)永煤控股的違約亦弱化了市場對(duì)大型國有企業(yè)可獲得的外部支持的信心。永煤控股違約事件發(fā)生之后的一個(gè)月內(nèi)，煤炭行業(yè)取消發(fā)行債券共6只，取消規(guī)模55.60億元；河南省發(fā)債企業(yè)取消發(fā)行債券共4只，取消規(guī)模30.50億元，且均為地方國有企業(yè)。凈融資規(guī)模方面，永煤控股違約事件發(fā)生之后的一個(gè)月內(nèi)，煤炭行業(yè)凈融資規(guī)模為-134.90億元，同比下降114.70億元，環(huán)比下降102.31億元；河南省發(fā)債企業(yè)凈融資規(guī)模為-128.50億元，同比下降268.05億元，環(huán)比下降149.50億元，其中，地方國有企業(yè)凈融資規(guī)模為-98.60億元，同比下降244.15億元，環(huán)比下降121.40億元。

　　[1]在證監(jiān)會(huì)-煤炭開采和洗選業(yè)行業(yè)分類基礎(chǔ)上，剔除主營為煤化工業(yè)務(wù)的山西晉煤華昱煤化工有限責(zé)任公司；增加利潤來源主要為煤炭開采的山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)有限公司、貴州盤江投資控股（集團(tuán)）有限公司、山東宏河控股集團(tuán)有限公司、冀中能源邯鄲礦業(yè)集團(tuán)有限公司、山西煤炭運(yùn)銷集團(tuán)有限公司、開灤能源化工股份有限公司和河南能源化工集團(tuán)有限公司。

　　隨著煤炭行業(yè)去產(chǎn)能任務(wù)完成和在建先進(jìn)產(chǎn)能的持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2021年煤炭行業(yè)供給仍將較2020年有所增長，而在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，煤炭主要下游需求火電行業(yè)的增速或?qū)⒗^續(xù)放緩；隨著疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，鋼鐵和建材行業(yè)對(duì)煤炭的需求或?qū)⒎€(wěn)中有升。2021年，煤炭供需整體上或?qū)⑻幱趯捤蓱B(tài)勢。盡管近期由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度加快以及冷冬等原因，國內(nèi)部分地區(qū)電力需求增長，疊加節(jié)前煤礦安全生產(chǎn)壓力較大，造成短期煤炭供應(yīng)緊張，導(dǎo)致煤炭價(jià)格大幅上漲，但中長期看近期煤炭價(jià)格的持續(xù)上漲面臨一定回調(diào)壓力。未來，在政策調(diào)控下，煤炭價(jià)格（動(dòng)力煤）大概率將運(yùn)行在綠色區(qū)間。同時(shí)，隨著山東和山西煤炭企業(yè)重組整合的實(shí)施，煤炭行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，行業(yè)競爭格局將進(jìn)一步穩(wěn)固，煤炭價(jià)格大幅波動(dòng)的可能性將進(jìn)一步降低。

　　總體看，雖然2020年部分煤炭企業(yè)的信用事件對(duì)行業(yè)整體信用環(huán)境帶來了一定負(fù)面影響，但考慮到煤炭行業(yè)的基礎(chǔ)能源地位短期內(nèi)難以改變以及行業(yè)競爭格局的持續(xù)穩(wěn)固，預(yù)計(jì)2021年煤炭行業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)可控，但仍需關(guān)注非煤業(yè)務(wù)占比高、盈利能力弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)重以及融資環(huán)境承壓的煤炭企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露可能。