我們認(rèn)為這些因素的變化將會(huì)對(duì)居民財(cái)富配置行為帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，從目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)居民的財(cái)富配置主要集中于房產(chǎn)與以存款、理財(cái)、信托為代表的“保本型”產(chǎn)品。展望未來(lái)5-10年，受政策變化影響，我們預(yù)計(jì)居民財(cái)富配置將更多向金融資產(chǎn)，尤其是以權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)為代表的復(fù)雜金融資產(chǎn)傾斜，從而給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)新的業(yè)務(wù)機(jī)遇。但與此同時(shí)，行業(yè)格局在過(guò)去幾年也在發(fā)生快速變化，在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，我們也看到螞蟻、東財(cái)?shù)然ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)也在快速切入到財(cái)富管理市場(chǎng)，在渠道端給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

　　海外經(jīng)驗(yàn)借鑒：傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)享行業(yè)發(fā)展紅利。從上世紀(jì)80年代開(kāi)始，美國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)在金融自由化的浪潮中迎來(lái)了歷史性發(fā)展機(jī)遇，期間以公募基金為代表的居民間接權(quán)益投資比重在1980至2000年中提升超20個(gè)百分點(diǎn)，催化了居民財(cái)富管理熱情。在此過(guò)程中，美國(guó)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)充分享受行業(yè)發(fā)展紅利，在長(zhǎng)達(dá)20年的時(shí)間維度里收獲了非存款類(lèi)AUM的快速增長(zhǎng)，并推動(dòng)了財(cái)富管理收入占比和盈利能力的提升。在競(jìng)爭(zhēng)格局方面，對(duì)于大眾財(cái)富客群，我們觀察到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在渠道方面也同樣受到了線(xiàn)上折扣經(jīng)紀(jì)商等新型機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)，但由于當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)尚屬發(fā)展初期，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)受到?jīng)_擊有限。而在富裕客群方面，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)通過(guò)品牌和綜合服務(wù)能力守住了優(yōu)勢(shì)。

　　財(cái)富管理將是長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道，看好頭部機(jī)構(gòu)保持領(lǐng)先。參考海外經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，財(cái)富管理將是長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)賽道，將會(huì)成為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提升盈利能力的重要支點(diǎn)。就行業(yè)格局而言，我們認(rèn)為相較美國(guó)，在大眾客群市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將會(huì)受到互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)更強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)，考慮到大眾客群更看重金融服務(wù)的可獲得性和便利性，未來(lái)流量的獲取和線(xiàn)上渠道的建設(shè)仍將是競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。相比之下，在高端財(cái)富市場(chǎng)，由于客戶(hù)需求的多元和非標(biāo)準(zhǔn)化，我們認(rèn)為以大中型銀行為代表的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在渠道和產(chǎn)品力上的優(yōu)勢(shì)依然存在，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)更多會(huì)體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)之間。